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Iberdrola Renovables Resultados 1S08

Iberdrola Renovables
Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Resultados 1S08
Alejandra Cosío
acosio@ahorro.com
91 586 4223
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■ IBR presenta un fuerte crecimiento, gracias a la incorporación de activos de Scottish Power y
también al crecimiento orgánico, y supera las guías que había dado hace un mes: El margen
bruto se incrementó en +123% interanual en 1S08, el EBITDA en 121%, el EBIT en 130% y el
beneficio neto en 325%. EBITDA 1S08 alcanzó 571 mn€ y el beneficio neto 194 mn€ (vs una
indicación de 570 mn€ y 170 mn€ respectivamente. La diferencia en beneficio neto sobre lo
anunciado es debida a la mayor precisión en las cifras últimas de depreciación y de impuestos. Tras
el crecimiento inorgánico IBR es ahora un grupo más diversificado internacionalmente. El negocio
internacional representa ahora el 38% del EBITDA vs el 7% hace 1 año.
■ El margen bruto se incrementó en un 123% interanual en 2008, ayudado por un aumento de la
capacidad, factor de carga medio y también de los precios medios. La capacidad instalada
aumentó en un 68% en el último año hasta 7.949 MW, el factor de carga medio en un 8,8% y los
precios medios en un 14,5% hasta 85,6 €/mwh en 1S08 vs 1S07 gracias a un mayor precio en todas
las regiones. La subida en el factor de carga medio se debe a la diversificación geográfica, donde
zonas como US y el Reino Unido tienen factores de carga superiores a los de España.
■ El EBITDA recurrente crece +128% interanual y el EBITDA un 121%. La diferencia entre
ambas es por 16 mn€ del impacto puramente contable del “mark to market”. La eficiencia
operativa del negocio de renovables, medida en términos de margen de EBITDA sobre margen
bruto, ha mejorado hasta 76% vs 74% en 1S07. El EBIT creció +130%.
■ Por mercados: El desglose del EBITDA 1S08 es 58% España, 24% EEUU, 7% el Reino unido y
10% el resto. En España el EBITDA creció +43% interanual ayudado por incrementos en la
capacidad, producción y precio medio de venta. En EEUU aunque no hay datos 1S07, es
interesante resaltar que IBR reporta que el precio medio de venta en dólares creció un +16%, que
desde finales del 2007 la capacidad ha crecido un 29% y que esta división se ha visto afectada
negativamente por el tipo de cambio. En el Reino Unido la situación es similar: no hay datos
1S07, la capacidad vs finales del 2007 se ha incrementado en +39% y los precios en libras +9%,
con un tipo de cambio desfavorable.
■ Los gastos financieros decrecieron un 6% interanual, debido al menor saldo medio de la
deuda tras los fondos de la OPS. El coste medio de la deuda se incrementó del 4,5% al 5,6%.
■ Está creciendo a buen ritmo y asegurando el crecimiento futuro. Ha instalado 851 MW en 1S08
(43% del objetivo 2008). Tiene 1.686 MW en construcción y empezará a construir otros 523 MW en
3T08. Se está empezando a trabajar ya para el crecimiento del 2009. La cartera de proyectos se ha
incrementado en un 29% (el 83% es debido al acuerdo con Gamesa) y según IBR garantiza 7 años
de crecimiento donde ya tiene las turbinas garantizadas (el 100% hasta 2010 y el 70% hasta 2012)
para cumplir con sus objetivos de lograr añadir aproximadamente 2.000 MW/año de capacidad eólica.
■ IBR confirma sus objetivos para 2008: un EBITDA entorno a 1.300 mn€ y un beneficio neto de
400mn€. Creemos que los alcanzará. No ha habido grandes sorpresas en estos resultados con
un sólido crecimiento, como era de esperar después de la información recibida por la
compañía en su día del inversor. Estamos positivos en el valor.