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Análisis Fundamental - Sacyr vallehermoso (SYV)

Análisis Fundamental

SACYR VS EIFFAGE. El Tribunal de Apelación de Paris anunció que ha anulado la decisión tomada previamente por la Autoridad de los Mercado Financieros (AMF), que obligaba a Sacyr a lanzar una OPA en efectivo sobre Eiffage, por lo que la constructora española no tendrá que realizar el desembolso de casi 8,000 mln € por el 66% del capital que no controla de Eiffage, lo que la habría puesto en una situación muy delicada. Además, el tribunal francés también ha rechazado la demanda de Sacyr contra la AMF y ha invalidado la OPA en acciones sobre Eiffage al considerar que la española actuó de manera concertada con otros seis accionistas españoles.

EL CONFLICTO. En junio del año pasado la Autoridad de los Mercados Financieros franceses (AMF) anuló una OPA en acciones que Sacyr había lanzado sobre el 66% del capital que no controlaba de Eiffage. El regulador francés consideró que Sacyr había actuado en concierto con al menos otros seis accionistas españoles para hacerse con el control de Eiffage evitando procedimientos reglamentarios. Tras esto, la AMF de acuerdo con las leyes francesas decidió que Sacyr debía de lanzar una OPA sobre Eiffage en efectivo y a un precio que sería el precio máximo pagado por Sacyr o alguno de sus concertados, lo que supondría un desembolso de 128 por acción (prácticamente el doble de su cotización actual), por lo que todo quedaba pendiente de la decisión de La Corte de Apelación de Paris el 2 de abril.

CONCLUSIÓN. Consideramos esta noticia es positiva, ya que elimina una de las principales incertidumbres que tenía el valor en el corto plazo, y exime a Sacyr de la obligación de lanzar la OPA en efectivo, lo que le habría supuesto un verdadero problema dado lel elevado endeudamiento y la falta de liquidez que presenta. Creemos que el mercado se lo tomará muy bien por lo menos en el corto plazo, aunque queremos hacer hincapié en el elevado endeudamiento que presenta Sacyr (20,000 mln € de deuda, casi 3x su market cap) en un entorno poco propicio a las compañías con elevado apalancamiento. Consideramos que presenta una elevada exposición al sector inmobiliario y a la construcción y que está poco diversificada geográficamente (el 80% de su facturación procede de España). En lo que respecta a la participación del 33% que posee en Eiffage, creemos que una vez conocida la sentencia del tribunal parisino lo mejor para la compañía sería la venta de esta participación, lo que le podría servir para hacer frente a parte de las deudas. Recomendación: MANTENER.

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