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Análisis Fundamental - Telefónica (TEF)

Análisis Fundamental

Según Expansión Telefónica es la única candidata con opciones reales de realizar una oferta por Digital + después de que Ono, France Telecom y BSky hayan desistido oficialmente. Del resto de entidades que mostraron interés, Telecinco está casi descartada tras reconocer diferencias insalvables de valoración de activos mientras que Vivendi, en caso de acudir, se sumaría a la oferta de Telefónica. Si bien la intención de Prisa es concluir el proceso de venta antes de Navidad, la directiva querría reducir la incertidumbre y anunciar un principio de compromiso antes de la junta de accionistas del 5 de diciembre. Según prensa, la diferencia de valoración de Telefónica y Prisa es muy elevada. La primera valora los activos por debajo de 2.000 mln eur (en Renta 4 damos una valoración de Digital + cercana a 1.500 mln eur), mientras que Prisa fija su valoración en 3.850 mln eur. En nuestra opinión, Prisa no conseguirá el precio de venta de Digital + para cumplir con las clausulas de compromiso de deuda que ha de cumplir el próximo mes de marzo y se verá obligada a vender otros activos (participaciones en otras divisiones - Radio, Santillana, división de impresión) y a realizar una ampliación de capital (posiblemente mediante acciones preferentes). Mantenemos nuestra recomendación de infraponderar.

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