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Análisis Fundamental - Telefónica (TEF)

Análisis Fundamental

Telefónica publicó los resultados de 3T 08 el viernes antes de la apertura. Los resultados superaron nuestra previsión de ingresos y quedaron por debajo de nuestras estimaciones a nivel de EBITDA y beneficio neto.

La compañía mantiene la guía 2008 aunque la creciente debilidad económica está empujando las tasas de crecimiento hacia el rango bajo de la previsión. Asimismo, Telefónica ha confirmado objetivos a 2010 y, sin especificar cifras, anunció que la tendencia de los dividendos seguirá siendo al alza.

Las principales magnitudes han sido Ingresos 14.993 mln eur (+5,7% vs 3T 07 y +3% vs R4e), EBITDA 5.903 mln eur (-15,4% vs 3T 07 y -3,4% vs R4e) y beneficio neto 2.003 mln eur (-50% vs 3T 07 y -9,3% vs R4e) después de pagar una tasa fiscal del 29,1% vs 27% R4e. La fuerte caída del EBITDA (-15,4% vs 3T 07) se explica por la venta de Endemol por 1.374 mln eur hace un año. Excluyendo esta venta, EBITDA +5,4% quedando por debajo de nuestras previsiones de +9,1%. El margen EBITDA se situó en 38,9%, -0,2 pp vs 3T 07 ajustado por la venta de Endemol (42% R4e).

Los resultados de Telefónica han superado nuestras previsiones a nivel de ingresos gracias a la inclusión del Coste del Servicio Universal en España y han quedado por debajo a nivel de EBITDA y beneficio neto. Aun así, la operadora va cumpliendo la guía de 2008 que esperamos que confirme en 4T 08. Además, Telefónica ha asegurado que cumplirá con sus objetivos de 2010. Su cotización seguirá apoyada por una mayor visibilidad de resultados en relación a la mayoría de sectores, a sus mayores tasas de crecimiento con respecto a sus competidoras europeas y a su plan de recompra de acciones que vence en 2008. Mejoramos nuestra recomendación de mantener a sobreponderar.

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